桃李面包桃李花开日欲遂满园香公开

面包行业知名企业。桃李面包是国内知名的烘焙食品生产企业，通过“中央工厂+批发”的经营模式，生产和销售桃李品牌的烘焙面包和节日食品（月饼和粽子）。公司在华北、东北、西南、西北建立了14个生产基地，并围绕14个中心城市建立起7万多个零售终端。2014年公司实现收入21亿元，同比+17%，净利润2.7亿元，同比+7%。

面包行业发展空间巨大。我国糕点面包行业已度过了初创期，进入了高速发展的成长期。利润总额从2011年的47亿元增至2014年的82亿元。未来仍然存在较大的发展空间：1）行业集中度提升：目前国内面包生产企业较为分散，跨区域的面包生产企业较少。全国上万家糕点面包生产企业获得食品生产许可资历，但年主营业务收入超过2000万元的企业唯一621家。2）行业产销量增加：居民人均收入水平和食品支出的持续增加，产品美观、包装精致、口味丰富、大众化的面包食品将遭到更多消费者的青睐，其未来的生产和销售将获得更多的增长空间。3）产品品牌化趋势：食品卫生标准的提高和居民消费水平的升级，小作坊将逐渐被具有生产规模和优良品牌的面包企业所取代。

高性价比成绩区域龙头地位。1）“中央工厂+批发”模式，产品性价比高：公司采用“中央工厂+批发”的模式，生产更具有规模效应，产品的覆盖人群更广，价格更具有竞争优势。“高性价比”已成为了桃李品牌最重要的核心价值和品牌意味。2）区域市场龙头，品牌美誉度高：公司在东北地区市场占有率较高，成为区域市场龙头企业。依托良好口碑，累积了大批忠实消费者，桃李品牌已成为中国最具影响力、最受欢迎的面包品牌之一。

募投项目。公司本次拟公然发行不超过4501万股，拟募集资金6.2亿元，扩充公司产能，以满足公司业务快速发展的需要，扩大品牌知名度，提高市场占有率和整体竞争实力。

盈利预测与估值分析：按发行后不超过4.5亿的总股本测算，我们预计公司年EPS分别为0.72元、0.78元和0.86元。综合斟酌，我们认为公司2015年动态市盈率在倍较为公道，对应二级市场公道股价区间为18..60元。

风险提示：食品安全风险；业务单一风险；募集资金投资项目风险。