申万宏源更换实际控制人转型预期还是资本运计划

申万宏源：更换实际控制人 转型预期还是资本运作 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

更换实际控制人对于上市公司的影响巨大，对公司的业务、战略可能产生重大影响。变更实际控制人的方式包括：举牌、借壳、增发收购、以股抵债、无偿划转等。新的实际控制人对上市公司的定位、工作重心、战略布局可能有不同意图，通过资产置换或注入、并购、对外投资、增加主业等方式实现业务增强或转型，投资者的预期也发生相应变化，导致股价变动。

继举牌之后，我们关注更换实际控制人这一事件驱动型策略，意在通过量化筛选股价尚未反映实际控制人变化的公司，尤其未来存在转型或收购预期的公司。我们选取今年下半年更换实际控制人的公司为样本，剔除截至12月22日处于停牌状态的公司，合计 8家。

从有无资本运作这一筛选标准，建议关注6家更换实际控制人、但未做资本运作的公司：

神开股份：控制人换成业祥投资；易联众：控制人从古培坚换成张曦；汇冠股份：控制人从刘新斌换成和君商学；恒立实业：控制人从朱镇辉换成天风天和资产控制人李日晶；海联讯：控制人从章锋换成中联汇通。万业企业：控制人从三林万业集团换成浦东科投。

对于今年下半年更换实际控制人且并未停牌的2 家非借壳上市相关公司，按照市值（越小分数越高）、8月26日大盘底部至今涨幅（越小分数越高）排序，打分排序居前公司为：

华联矿业、亚星化学、雅百特、神开股份、易联众、汇冠股份、滨海能源、韶能股份、神州长城、恒立实业。

展望未来，实际控制人变化策略重点关注壳资源，特别是中概股借壳回归和国企借壳上市。

我们梳理了可能成为壳资源的公司名单，剔除停牌股票，按照市值（越小分数越高）、8月26日大盘底部至今涨幅（越小分数越高）、所处省份（国企改革推行速度快的地区优先）、资产负债率和销售毛利率、结合申万宏源行业分析师重点推荐打分排序。可关注的国企壳资源：兰生股份、穗恒运A，宜昌交运、韶钢松山、潍柴重机、新华制药、山推股份、亚星客车等。非国企壳资源关注：波导股份、宁波富邦、山东如意等。

综合来看，我们建议投资者重点关注：

汇冠股份：和君商学成为实际控制人后，除了投资招聘站外，尚无资本运作。

兰生股份：东浩兰生集团整体上市预期。

宜昌交运：和二股东合作启动60亿游轮项目，有望成为湖北省重要的旅游平台。

滨海能源：平台战略逐渐成型，增发互联教育平台、文化影视平台，成立文化租赁公司。

韶能股份：国退民进,产能升级，募资 2亿转型充电桩、新能源汽车及机器人精密零部件。

神开股份：原股东将决定权委托给业祥投资后，尚无资本运作。

易联众：董事长获得实际控制人股份，拓展商业保理业务，转型做民生应用服务生态圈。

在国务院总理李克强的关注及亲自坐镇指挥下 恒立实业：新的实际控制人被天风证券旗下的天风期货控股，曾拟定增扩展教育培训。

万业企业：意在借助浦东科创的优势（集成电路和医疗健康），结合上海科创中心转型。

风险提示：增发未通过，转型失败，资本运作推进不及预期，注册制推行壳资源价值降低。

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