汽车国五库存清理进入尾声行业库存低位蹭飞

汽车：国五库存清理进入尾声 行业库存低位 类别： 机构： 研究员：

塔下强杀反被强的故事每天都在上演。史上有记载的有荆轲刺秦王[摘要]

本期投资提示：

核心观点：国五去库存接近尾声，多数品牌国五库存去化完毕，经销商库存指数环比回落17.5%至1.65；随着国五库存去化良好，各品类车型折扣率收窄，部分回归至2- 月份水平；零售端销售数据持续向好，保险数据环比1 %，同比- %，多品牌零售销量环比两位数正增长，跑赢行业。

走访上海大区经销商结果显示：5月去库存效果明显且接近尾声，多数品牌国五库存去化完毕。经销商反映大部分车型折扣率开始收拢，且经销商6月份补库存（指国六）意愿一般，库存维持低位。5月份汽车经销商综合库存系数为1.65，同比上升4%，环比下降17.5%；5月汽车经销商库存预警指数为54%，环比下降7个百分点，同比上升0. 个百分点。当前库存去化良好，预计7月经销商低位补库存促进批发端改善，有能力大幅收窄甚至转正。

6月部分车型折扣率收窄，回归2- 月份水平。随着5月国五车型基本去库存完毕，折扣收拢趋势渐显。根据最新6月份折扣率爬虫数据，总体折扣相较于5月份开始不同幅度的收窄，紧凑型车、小型suv、中大型车、大型车、大型SUV表现尤为突出，大部分回到了2- 月份折扣水平。

5月零售端增速持续改善，跌幅收窄至-2.2%。从5月保险数据看，行业环比同比持续改善，环比增长1 %，同比收窄至-2.2%。龙头去库存态度坚决且效果良好。其中，上汽乘用车（42%）、上汽通用（ %）、吉利汽车（24%）、广汽乘用车（19%）、广菲克（19%）、一汽大众（14%）、捷豹路虎（14%）等环比增长均超越行业（1 %）。

核心风险：下游零售数据回暖不及预期。

投资建议：

总体仍然维持之前观点：月折扣高、零售有望转正；月折扣大幅收窄，批发数据可能出现转正。行业复苏过程中，经销商最先受益，其次为整车，再次为零部件。我们根据公司自身α，持续推荐低估值、业绩有持续的重点标的：华域汽车、星宇股份、上汽集团、、爱柯迪（行业复苏过程中eps和估值双弹性标的，估值12倍）。