汽车城市汽车限购再现下调行业评级至中性源泉

除了三巨头外汽车：城市汽车限购再现 下调行业评级至中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2012年6月 0日晚，广州市交委在市政府召开“关于系统改善城市交通及试行中小客车总量调控管理”的发布会，发布了《关于广州市试行中小客车总量调控管理的通告》(试行一年)；《通告》对广州全市中小客车试行总量调控管理，试行期内全市中小客车增量配额为12万辆，按照每月1万辆进行配臵，于2012年7月1日零时起实施。

要点：

城市汽车限购再现，反映汽车保有量快速上升的负面效应。继上海、北京和贵阳后，广州成为国内第四个正式实施汽车限购的城市。根据公安部交管局数据，2011年广州千人汽车保有量为109辆，尽管尚不及北京（228辆）一半水平，但从政策出台背景来看，同样反映了近年以省会中心城市为代表的汽车保有量快速增长与交通运行、能源环保系统发展的不协调。

公开数据显示，截止2012年5月广州市机动车保有量240.5万辆，其中中小客车167.4万辆，近5年年均增长率达19.0%，而同期城市道路里程年均增长率仅约2%，登记泊位与汽车保有量之比为1： . ，交通供需矛盾持续扩大；此外，中心城区机动车排放PM2.5占大气总量比例高达 8%，尾气污染已成为影响空气质量的主要因素之一。

广州限购政策对汽车销量总体影响不大，但会增加市场对其他城市政策效仿的预期。参考中国汽车经理人联合会数据，2011年广州汽车上牌量为22.62万辆，假设中小客车占比90%，测算政策试行期内减少约9万辆需求，对应2011年我国汽车销量不足0.5%，对销量总体影响不大；但此次政策出台相对突然，且立刻实施，无疑会增加市场对其他省会中心城市政策效仿的预期，进而可能导致未来一段时间部分需求提前释放，刺激短期却透支中期汽车消费。

下调行业评级至“中性”，关注优质公司风险释放后的投资机会。2012年前5月汽车销量累计同比增长1.7%，月度销量增速前低后高，景气的改善趋势符合我们预期，同时我们也注意到厂商端复苏幅度有限，零售端库存压力有增无减。展望下半年，我们预计行业月销量增速有望在5%—10%区间，但以合资品牌为主的新增供给提速下，产能利用率整体面临进一步下行风险，对企业盈利和板块估值构成抑制；综合基本面及政策面变化因素，我们下调行业评级至“中性”，建议关注市场竞争力出众、成长性确定的优质公司风险释放后的投资机会，个股推荐长城汽车、长安汽车、宇通客车、上汽集团。