国联证券经济新常态促人民币国际化政策红花公开

国联证券：经济新常态促人民币国际化 政策红花催热资本盛筵 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

中国经济三次探底宣告投资依赖模式不可持续。改革开放以来，我国的经济发展经历了消费拉动、出口拉动、投资拉动三个阶段，金融危机之后经济三次探底表明当前我国经济正经历长期趋势下行的拐点，投资依赖的发展模式不具有可持续性。

改革突破旧模式，经济进入“新常态”。我国经济发展每当遇到重大问题都是通过改革解决，避免经济硬着陆，实现经济可持续发展。因此当前改革的不断推动有利于突破投资依赖旧模式，进入发展的“新常态”。

无风险收益率下落，社会融资本钱有所下降。货币市场、债券市场与票据融资市场利率2014年均下移，降息政策出台进一步降低社会融资成本。

另外，国际资本外流导致的外汇占款的趋势性下降将影响我国的基础货币投放方式，货币政策将更多依赖于新型货币政策工具，MLF、PSL等货币政策工具将逐渐成为常态化。

人民币国际化进程加速。国内经济下行压力越发明显，连续数年的货币宽松政策，致使了严重的资产泡沫和投资效率低下。粗犷式的经济模式已经让中国经济结构失衡。加上诸多内外因素，加大了中国经济失速的风险。

为了摆脱现在的困境，中国政府必须寻找新的经济增长点，而当前加快人民币国际化进程无疑是一个不错的选择。伴随着沪港通的起航、上海自贸区的开启，2014年注定是人民币国际化进程中新的开始年。

2015年还有哪些政策值得期待。不管中国经济还是资本市场都步入了改革的时期，时势造英雄，投资必须顺势而为。我们认为明年在政策驱动力下，主题演绎将呈现强者恒强的格局，国企改革纲领性文件的逻辑，土地改革配套政策的出台，“一带一路”战略相关的配套政策落地都有助于保持主题投资的热度，而明年“十三五”规划相关研究陆续立项也会带来新的主题热点。

市场判断和投资主线。人民币国际化进程中汇率将保持相对坚挺，市场无风险利率将继续下行。股票资产占居民大类资产百分比仍然较低，确保了增量资金依然有空间。上证指数突破2700点是大几率事件，而3300点的历史关键点位较难逾越。走了两年的中小盘股结构性牛市较难维系。投资主要以改革深化和政策扶持的确定性机会为主，估值修复的阶段性机会值得关注。