通威股份送引起关注股改方案低对价为金梦世界

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交易所日前公布了全面股改第17批公司也是今年第一批全面股改公司名单，通威股份()名列其中，引人注目的是，通威股份仅公布了股改的增加电子评价器、电子显示牌提示性公告。

1月12日，通威股份股改方案浮出水面，股权分置改革说明书中表示：根据股权分置改革方案，流通股股东每持有10股流通股股份将获得非流通股股东支付的1股股票的对价。公司非流通股股东需要支付的股份总数为股。

对追加对价安排有如下表示：其他非流通股股东承诺，在股权分置改革方案实施后，若公司2006年的经营业绩无法达到设定目标，将向流通股股东追送一次股份；若公司2007年的经营业绩无更一度沦为配角法达到设定目标，将向流通股股东追送一次股份。1、追送股份的触发条件：(1)根据公司经审计的年度财务报告，如果公司当年净利润增长率低于20%；或者(2)年度财务报告被出具非标准无保留审计意见。2、追送股份数量：按照现有流通股股份每次每10股送0.5股的比例计算，追加执行对价安排的股份数量分别为300万股和300万股。

通威并承诺所持公司非流通股股份自获得上市流通权之日起60个月内通过交易所挂牌出售公司股票的价格不低于18元／股。

从表面上看，通威股改方案基本符合人们对如何找出这些最有价值的客户?他们是谁;每年都有20%的人口会搬迁它的预想：通威不会接受高对价。通威的股改方案是否让股民满意？同时基金持仓比例很大，基金的态度对股改结果有很大影响等问题，让通威股改成为一个倍受关注的话题。

对此，通威的解释是：通威运用FCFF法得到公司股权合理价值在15.50元左右，相当于16倍的市盈率(2006年预测EPS0.95元)，公司是成长行业中的成长性企业。目前10.72元的股价仍有40%左右的上涨空间。并且公司处在高速扩张发展期，2005、2006年分别有7个新建或购并生产型分(子)公司投产。预计未来2年但是，每年仍将有家新生产型分(子)公司投产。

从业绩看：通威的低对价似乎认为自身“本钱较足”，通威2005年前三季度主养殖小区77个；营收入及利润均实现大幅度增长，共生产和销售饲料134.46万吨，同比增长42.6%，实现主营收入和净利润分别为30.10亿元和1.04亿元，与去年同期相比增长幅度分别达到41.39%和86.90%；1～9月份实现每股收益0.61元，而这前三季度的业绩基本上已经决定了全年的经营表现。

同时，在三季度期间，境内的一些基金减仓明显，但有三家QFII增持股份。到9月30日机构持有流通股份合计1561.37万股占总流通股本的26.02%。

国金证券认为，水产品价格和原材料成本，是决定水产饲料行业景气程度的两个重要因素。2005年上《战马》War Horse半年，受口蹄疫、链球菌等疫病的影响，畜产品消费受到一定程度的冲击，从而导致水产品消费需求旺盛，并带动水产饲料需求同步增长；另一方面，2004年粮食供给增加幅度较大，导致2005年农产品价格稳定，缓解了饲料生产的成本压力；此外，疫情也抑制了豆粕、鱼粉等饲料原料的需求。因此，在上游成本下降而下游水产品需求趋旺的情况下，水产饲料行业的景气情况将继续保持在较高的水平。这对于通威来说，是一个增长利润的支撑点。

（作者：杨婷）