申万宏源春季行情结束的条件牛

申万宏源：春季行情结束的条件 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

有关部门和单位依法履行行政管理职能所需相关经费 本期投资提示：

近期交流中，关于何时减仓的讨论明显增加。从感知市场预期的角度，这是投资者依然保持克制，乐观预期尚未充分发酵的信号。因此，春季行情可能在纠结中继续前进。当然，这个问题本身是很有价值的，本文我们就重点讨论一下春季行情结束的条件。

一、春季行情结束的条件一：预期高位+逻辑验证期来临，利好出尽成利空。2月底3月初春季行情逻辑集中验证，是敏感的窗口期。近期我们反复提示，春季行情的本质是现阶段基本面下行没有预期差，投资者向无风险利率下行和风险偏好改善要收益。春季行情的支撑逻辑是“2019Q2前基本面继续下行没有预期差+政策底预期不断夯实+海外压力阶段性缓解+宏观和股市流动性预期乐观”。近期随着催化剂的兑现，这样的逻辑不断被夯实，市场预期逐步走高。我们提示春季行情结束的第一个条件就是“预期高位+验证期来临，利好出尽成利空”。我们注意到2月底3月初春季行情的逻辑会集中验证：(1)“政策底”预期的高点大概率将在“两会”出现(按照惯例每年3月3日开幕政协，3月5日人大开幕)，届时市场对于“稳增长”和“促改革”的具体目标和实施方案将有明确预期，“政策底”预期演绎将从“等催化”进入到“看效果”的阶段。(2)2018年11月G20达成的中美90天磋商期，将在3月1日结束。市场对中美摩擦阶段性缓和的预期已趋于一致，3月初不确定性将再次增加。(3)外资是决定A股全年资金供需格局的最重要变量。近期外资活跃度提升，做外资增强交易的内资力量也有所复苏，乐观预期正在发酵，2月底将是验证期。2月底3月初是春季行情逻辑集中验证的窗口期，如果届时预期处于高位，市场大概率将出现一定调整。好消息是现阶段赚钱效应依然克制，结构轮动继续(本周是受益于宽松预期发酵，银行和地产产业链补涨)，前期强势的板块能够及时休息，市场乐观预期尚未充分演绎，春季行情仍在进行时。