申万宏源无惧震荡珍惜当下牛

因而往往在战场后方进行大规模的伤害输出。　　阴阳师职业特点：“举手投足若神仙 申万宏源：无惧震荡 珍惜当下 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

中央经济工作会议构成春季躁动的政策红利，亮点市场并未充分反应。中央经济工作会议让人眼前一亮，让市场明确感受到了政府切实推进供给侧改革的决心，构成春季躁动的政策红利。我们重点关注以下4方面亮点：(1)总体定调方面，强调“实施宏观调控，要更加注重引导市场行为和社会心理预期”。预期管理思想初现，2016年的宽松“预期”获得背书。(2)政策支柱方面，强调“积极的财政政策要更加积极，实施减税政策”。赤字率阶段性突破 %的上限是大概率事件，针对新经济的结构性减税政策可以期待。另外，2016年经济五大任务方面：( )去产能，不良资产处置以及与解决就业直接相关的服务业将确定性受益。(4)去库存，我们已经成功前瞻推荐了地产，大地产有望继续受益于政策催化，小地产转型(特别是转型服务业)有望全面爆发。我们认为中央经济工作会议总体超预期为行情开展提供了重要支点，后续催化剂仍可期待，但市场尚未充分反应。

资产荒逻辑已全面证实，监管关注保险举牌并非证伪。银行委外逐步启动，保险举牌方兴未艾，面对资产荒，配置机构突破“理性人”框架加配权益的逻辑已全面证实。市场担心监管已关注保险举牌，但我们认为：(1)资产荒是一个多维度的问题：从保险公司加杠杆进程；到“偿二代”下保险资产配置的迁移；到万能险成为渠道新宠儿，中小保险快速扩张迎来新的契机；到万亿规模高收益协议存款到期引发存量再配置等等，万能险和举牌仅仅是保险规模扩张和资产配置的一种战术性手段，监管的关注不会改变保险变局的大方向，即使举牌被限制，保险后续购买基金放量也是大概率事件。(2)市场对于保险监管已有预期，股价也有所反应，而且昨天实际上市场已经反映了部分监管的预期。( )监管兑现产生的阶段性回调，会进一步优化微观市场结构，有利于增量资金入市。所以，短期回调就是最好的买入机会。

切莫因为众所周知的“风险”停滞不前。部分相对谨慎的投资者认为春季躁动行情未必有，一个核心逻辑是市场一致预期通常无法兑现，但我们认为最终不符合市场预期的并非春季躁动的有无，而是春季躁动持续的时间。部分投资者认为上涨行情持续到春节前已是极限，进而认为时间空间有限而停滞不前。我们认为这反倒为春季躁动提供了尚佳的微观结构基础。大股东减持压力、股票市场进一步发挥融资功能众所周知，并无预期差。预期差在于：

大股东作为高风险偏好人群同样受困于资产荒，真正抽离的资金有限；而按照我们的资金供需分析框架，2016上半年，A股市场资金处于供需平衡状态。更重要的是，一季度资金需求还未起来，而资金供给确定，是相对好的时间窗口，更值得珍惜。

“组合”的春季躁动。具体的风格和大方向上我们维持迎接平行世界的春季躁动的判断,再次提示服务业好于TMT。具体标的选择可以关注我们的组合报告：《珍惜“春季躁动”组合》（自下而上结合申万宏源行业研究员筛选），《更换实际控制人，转型预期还是资本运作？》（基于股权结构变化引发的思考），《“野蛮人”敲门，下一个被险资举牌的会是谁？》另外，我们对实际控制人变更相关的投资机会也做了系统的数据，提示特别关注。