化工减产提供支撑荐股哈

产能过剩 化工：减产提供支撑 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年回顾：前三季度供给收缩主导上涨，四季度供需双杀抹平涨幅前三季度，OPEC被动高减产执行率以及美国管道限制，导致全球供给增速出现阶段性下降。同时美国重启对伊制裁，引发市场对于供给短缺的担忧。

四季度，美国对伊制裁力度低于预期，且其自身管道问题缓解的情况下，OPEC+大幅增产的影响开始显现，原油库存开始回升，另一方面贸易争端逐渐升级，导致全球经济增长预期悲观，市场开始担忧供给过剩。

2019年展望：供给存在冲击，需求面临压力，基本面偏弱供给冲击：美洲产能释放冲击市场2019年巴西Pre-salt油藏将继续带来产能增长，IEA预计2019年巴西原油产量增长在 7万桶/日。美国管道问题在加速缓解，EIA11月月报预计2019年美国石油产量将增长164万桶/日。

需求压力：经济放缓与贸易争端带来需求压力2018年下半年以来，中美贸易对抗以及美国发起的针对全球主要经济体的贸易谈判，影响我们对于2018年以及2019年全球经济的预期。IMF在其10月份的经济展望中，下修了2018与2019年的全球经济增长预期，经济增速放缓将拖累原油需求增长。

OPEC+减产：需求预期模糊，页岩油产量难测，边际控制难度较大2018年12月7日，OPEC+达成减产协议，2019年上半年将在2018年10月的基础上减产120万桶/日，其中OPEC国家承担80万桶/日的减产配额，非OPEC国家承担40万桶/日的减产配额。减产对油市提供有力支撑，但需求预期不明朗，且美国与巴西产能持续释放的情况下，OPEC+的减产对油市边际控制的难度较大。

2019年原油基本面偏弱，OPEC+边际调整控制均衡。

从当前对供需数据的预测来看，2019年我们将面临一个较弱的原油基本面。供给端存在巴西，美国带来的供给冲击，需求端面临经济增速放缓，中美贸易对抗升级带来的需求增长放缓。供需压力下，基本面将弱势运行。

OPEC+减产在一定程度上给原油市场带来支撑，我们认为布油价格将围绕美元/桶的中枢波动。

投资建议OPEC+减产为原油市场提供支撑，但是19年整体原油供需基本面偏弱，我们下调石油化工行业至“持有”评级。国际油价维持美元/桶中枢波动，炼化企业处于盈利舒适区间，建议关注中国石化（）。

风险提示贸易争端抑制石油需求；地缘局势动荡影响石油生产；页岩油超预期放量；