汽车汽车产能结构性过剩问题已经显现荐4股

汽车：汽车产能结构性过剩问题已经显现 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

本周行业观点更新根据发改委与中汽协、中汽中心等发布的数据，2015年 7家主要汽车企业（集团）乘用车产能利用率为81%，产能利用率比较合理；商用车产能利用率为52%，产能利用率不充分，并首次表示汽车产能结构性过剩问题已经显现。另外2016年4月汽车的产销环比下降，同比增长有限，车市价格战迅速蔓延，甚至最有活力的SUV细分领域也出现了明显的价格战和分化。我们认为，目前结构性产能过剩并且产能仍在扩充主要由于我国汽车消费在整体放缓的同时出现了消费者需求结构的快速调整和升级，价格战的出现使车企毛利走低，有可能延缓新技术应用的推广。因此我们给予行业“中性”评级。

下周重点关注标的我们建议下周继续关注业绩具有稳定增长、具有较强的投资安全边际的标的，重点推荐关注星宇股份、华懋科技、北特科技。此外，我们持续建议关注短期业绩难以体现但长期业务发展方向高度符合行业发展趋势的标的，重点推荐关注科力远。

本周汽车及零部件行业行情回顾本周二级市场受政策预期利空的影响再现大幅下跌。汽车及汽车零部件行业指数本周下跌5.24%，在各行业中排名中游。各子行业全面下跌，其中乘用车子行业指数下跌0.89%；商用车子行业指数上涨 . 4%；汽车零部件子行业上涨7.56%；汽车销售及服务子行业下跌5.76%。而自年初以来，汽车及汽车零部件行业指数累计下跌20.21%，在本周的大幅下跌后被上证综指和沪深 00指数反超，但仍优于创业板指。其中，乘用车子行业指数下跌11.45%；商用车子行业指数下跌17.97%；汽车零部件子行业下跌2 .29%；汽车销售及服务子行业下跌 1.52%。

汽车及零部件行业估值已现新兴行业特性从各子行业的P/E来看，乘用车子行业一直较为平稳，目前的估值水平属于合理区间；商用车子行业尽管经历大幅下跌，但估值仍明显高于近三年的平均水平；汽车零部件子行业在汽车电动化和智能化的预期下，估值水平快速提升并接近2015年前平均估值水平的2倍；汽车销售及服务子行业的估值屡次出现大幅震荡，目前估值水平高于其他子行业。从各子行业的P/S来看，乘用车子行业和汽车销售及服务子行业已进入历史合理估值区间；商用车子行业受新能源车政策促进作用，估值仍处于近三年的高位；汽车零部件子行业在汽车电动化和智能化的预期下，近一年来估值提升较快，估值水平已明显高于2011年以来的平均水平，甚至达到最低点的约2倍。从各子行业的P/B来看，乘用车子行业、商用车子行业汽车和销售及服务子行业处于历史合理估值区间；汽车零部件子行业在汽车电动化和智能化的预期下，近一年来估值提升较快，估值水平已明显高于2011年以来的平均水平，达到最低点的1.5倍以上。

发改委：汽车产能结构性过剩问题已经显现发改委与中汽协、中汽中心等建立了汽车产能调查分析和信息发布机制，将定期开展汽车产能调查和分析，并进行发布。2015年， 7家主要汽车企业（集团）乘用车产能利用率为81%，产能利用率比较合理，商用车产能利用率为52%，产能利用率不充分，汽车产能结构性过剩问题已经显现。这是发改委对“产能过剩”问题的首次正式表态。2015年末已经形成汽车整车产能 122万辆，在建产能超过600万辆（注：按每日两班生产、250个工作日统计）。发改委提示行业需要注意的有以下几点：一是商用车产能利用率较低，不盲目增加产能投资；二是动力电池领域投资热度较高，企业分散且技术和发展水平参差不齐，需防范低水平重复建设；三是企业应重点加强新技术、新产品研发和产业化投入，提高已有产能利用率，增强资源整合能力，积极开展国际产能合作。我们认为，目前结构性产能过剩并且产能仍在扩充主要我国汽车消费的快速升级和消费者需求结构的快速调整，部分低端车型的产能利用率持续走低。

4月汽车销量同比增长6. 2%中国汽车工业协会5月11日发布的汽车产销数据显示，4月份，汽车生产217万辆，环比下降1 .91%，同比增长4.25%；销售212.24万辆，环比下降1 .01%，同比增长6. 2%。乘用车生产18 .44万辆，环比下降14.42%，同比增长4.47%；销售177.91万辆，环比下降1 .45%，同比增长6.50%。商用车生产 .55万辆，环比下降11.0 %，同比增长 .09%；销售 4. 万辆，环比下降10.60%，同比增长5.41%。随着市场竞争日趋激烈，SUV市场正快速分化。而且，车市价格战快速蔓延，对车企毛利率产生不利影响。