渤海证券短时间风险无碍经济增长政策放松尚待公开

渤海证券：短时间风险无碍经济增长 政策放松尚待趋势明朗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

世界经济三季度以来，发达经济体经济显著疲软以及财政和金融情况愈加恶化，由此引致全球经济增速不容乐观，4季度全球经济复苏步伐预计仍将放缓。美国经济由于目前内外两大再平衡均已陷入停滞状态，4季度将继续维持弱增长格局；由于欧洲地区金融风险较之更加严重，四季度，发达经济体的主要风险短时间将集中于欧元区，希腊年内尚存违约的风险，债务危机在四季度将加重欧元区实体经济下滑的程度。

由于需求减弱及美元走强，预计4季度国际大宗商品价格上涨动能将趋于放缓，在这种情况下，桎梏前期政策的通胀压力有望得到一定程度的纾缓。短时间仍将是全球多数央行的政策视察期，但发达国家进一步采取宽松政策的可能性正在有所增加。由于欧债危机迟迟没法达成共鸣，欧洲经济继续下滑的风险正在逐渐加大，欧洲央行在四季度减息的预期亦在逐渐增强；美联储方面，继“扭曲操作”后，年内推出QE3等更加猛烈政策的可能性已经很小。

中国经济8月的宏观经济数据显示国内经济环境仍旧保持较为安稳态势，国内经济环境短时间并未发生根本性改变，经济增速出现大幅下滑的可能性不大。预计3季度GDP增速为9.2%，四季度为9.1%。如此，则全年各季GDP增速分别为9.7%、9.5%、9.2%和9.1%，全年呈逐季下滑态势，“软著陆”趋势明显。需关注的是，四季度可能的风险来自于前期并未显现的外需变化，但亦不必过量担心。

物价方面，短期仍将承压，预计9月CPI将达到6.1%的水平，但进入4季度以后，由于翘尾因素开始快速下落，CPI降幅会有所加大，四季度CPI水平或将达到4.8%左右。很明显这1降幅没法到达管理层预期，因此，在经济增长无大碍，控制物价水平仍是当前重要任务的情况下，政策4季度放松的可能性不大。同时，货币政策继续收紧的几率亦较小，因为通胀中期下行的通道已成，随着近期国际大宗商品价格的狂跌、货币政策滞后性的陆续显现及国内需求的回落，通胀仍将处于可控范围以内，而与之相比，由于外围经济环境的风险，国内经济走势存在的不确定性要远大于通胀。因此，为保存货币政策未来的操作空间，四季度可能仍将以视察期为主。