建材下半年流动性预期宽松带动行业估值修复鼓励

建材：下半年流动性预期宽松带动行业估值修复 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

瑞银一度飙升超过10%2018Q2建筑行业公募股票型基金配置系数为0.24，较2018Q1下降0.16。2018Q2建筑行业公募股票型基金配置系数0.24，与一季度相比，二级子行业中园林工程持仓下降是行业整体配置下降的主要因素，横向比较在申万28个一级行业中建筑行业排名第27位，纵向比较建筑行业0.24的配置系数也是近十年来配置的最低点。建筑行业持仓占比继续减少，2018年Q2建筑板块占基金总持仓比重约为0.8%，延续了2017年Q1以来持续下行的趋势(2017年Q年Q1分别为 .8%、2.7%、2. %、1.4%、1. %)，同样已降低至十年以来最低水平。

2018Q2园林工程的减仓最为明显，基建与装饰是公募基金边际加仓的方向。在二级子行业中，园林工程配置系数1.01，环比一季度下降1.4 ，主要是信用收紧后市场对于民营企业融资担忧所致，基建行业配置系数0.16，装饰行业配置系数0.19，环比一季度分别提升0.02/0.01，是公募基金边际加仓的方向，专业工程行业配置系数0.29，环比一季度持仓减少0.1 。

基金“抱团”，前10大公司持仓总市值占比高达86%。1）持仓分布的绝对指标方面，2018年Q2基金前十大重仓股中的建筑板块公司数量为27家，较2018年Q1继续下降（2017年Q1~2018年Q1分别为60家、47家、46家、 8、 0家）。基金重仓的这27家建筑板块公司17家出现了持仓上升，10家持仓下降；2）相对指标方面，持仓市值前十大公司的市值占比为86.12%，较2018年Q1时85.02%的水平进一步提升，说明筹码向持仓市值较大的公司集中，继续呈现出明显的“抱团”现象。

基金重仓持股占流通股比例水平有所下降。2018年Q2，基金重仓的建筑板块公司中，持仓占流通股比例在10%以上的公司仅有1家东易日盛（2017年Q1~2018年Q1分别为1家、2家、2家、1家、1家），持仓占流通股比例在5%以上的公司数量为2家，东易日盛和东方园林（2017年Q1~2018年Q1分别为12家、9家、5家、0家、 家），持仓占流通股比例在5%以上的公司5%以上的公司数量呈现下降趋势。

葛洲坝、中国建筑、东易日盛等公司是二季度公募基金加仓的重点个股。2018Q2按持仓基金数量排名前七的公司分别为中国建筑（45）、东方园林（24）、葛洲坝（20）、中国铁建（17）、中国化学（15）、中材国际（14）、中工国际（1 ）；按持股总市值排序排名前五的公司分别是东方园林（1 .69亿）、葛洲坝（10.57亿）、中国化学（5.16亿）、中国建筑（5.12亿）、中国铁建（2.51亿）；从边际变化来看，2018Q2公募基金重点加仓个股为葛洲坝（+44 7万股）、中国建筑（+427 万股）、中国交建（+17 9万股）、中国铁建（+1128万股）、上海建工（+1044万股）、中国化学（+540万股）、棕榈股份（+409万股）、东易日盛（+257万股）。

投资建议：从公募基金持仓来看建筑行业当前处于严重低配的状态，2018上半年在紧信用、去杠杆、海外贸易摩擦的大环境下，建筑行业四大产业链都受到一定压制，公募基金持仓逐季降低；但是展望下半年，我们并不悲观，随着流动性预期的边际宽松、信贷和专项债投放加速，建筑行业边际向好，看好基建、家装、专业工程的投资机会：

基建与PPP板块大逻辑不变，反弹可积极参与：核心逻辑是政府投融资机制改革的抓手+细分行业景气度向上（污染防治是三大攻坚战之一，乡村振兴和全域旅游带来增量空间）+市场结构优化（央企国企去杠杆，非上市民企融资渠道受限，上市民企更受益）+融资边际改善（定向降准、央行、银保监会表态）+标的低估值高安全边际。推荐业绩高增长，融资改善后受益明显标的：看好岭南股份、龙元建设、东方园林、苏交科、中设集团、四川路桥。

继续推荐家装板块：家装具有周期与成长的双重属性，现金流好，资产负债表健康，建议关注东易日盛（18年26%增长，PE19X，传统家装积累深厚，龙头集中度提升，现金流好，标准化家装速美超级家模式转换后步入正轨）。