汽车增速符合预期DG

汽车：增速符合预期 类别： 机构： 研究员：

洋快餐在中国难道遇到了“中年危机”？然而[摘要]

投资要点：

l根据中汽协的统计，2011年 月，汽车销售182.85万辆，同比增长5. 6%，继1月份增长1 .81%、2月份增长4.57%之后，再次实现正增长，增速基本符合我们的预期。

l 月，乘用车销售1 4.76万辆，同比增长6.52%，其中微客同比下降9.99%，其余车型均呈现不同幅度的增长；商用车销售48.09万辆，同比增长2.25%，其中客车增长突出，增幅达22.52%，货车略有增长，增幅为2.22%。

l一季度，汽车销售498. 8万辆，同比增长8.08%，其中，乘用车销售 84. 9万辆，同比增长9.07%，商用车销售11 .98万辆，同比增长4.86%。

l三个原因导致一季度的低速增长：一、购置税优惠政策、汽车下乡和以旧换新政策集中于1月1日退出，导致去年4季度提前透支了一季度的销量，在此前提下，能够取得8.08%的销量增长，还是令人满意的；二、燃油价格的不断攀升，对汽车销量也构成了一定的负面影响；三、今年经销商的融资环境远不如去年同期，且担心去年二季度库存问题的重演，进货谨慎。

l我们认为，购置税优惠政策、汽车下乡和以旧换新政策的取消对行业的负面影响逐步消失，行业将进入自然增长状态。但由于二季度是行业进入销售淡季，我们判断二季度各月的绝对销量将呈逐步回落的态势，汽车股或将进入调整阶段。

l考虑到2010年二、三季度的低基数，我们判断，二、三季度行业销量增速为%，四季度的销量增速12%左右，维持全年销量15%左右增速的判断。

l2011年是我国“十二五”计划的开局之年，我国国民经济仍将保持良好的发展态势。尽管一些消费政策已经退出，又面临交通拥堵等诸多矛盾，但居民收入不断提高的趋势不变，汽车刚性需求非常强烈。

占80%人口的二三线城市及农村市场成为汽车消费的主力，而且将持续很长时间。我们对2011年我国汽车股的表现依然乐观。维持2011年汽车行业“优于大势”的投资评级。