金融资产证券化或改为备案制T0交易有待时

金融：资产证券化或改为备案制 T+0 交易有待时日 -0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

28日证监会发言人在答问时表示在专项投资业务取消后，资产证券化业务将由债券监管部负责，后续管理机制将充分体现简政放权的市场化原则。我们解读如下：一是此前市场有关资产证券化业务因取消专项投资业务而停滞的传闻不攻自破。发展资产证券化业务可以盘活存量，利于实体经济，也有助于券商有助于业务优化和转型，该业务是监管层所鼓励和证券公司所欢迎的，其发展空间很大；二是我们认为资产证券化业务很可能也改为备案制，这不仅符合简政放权的市场化原则，也有助于资产证券化业务创新；目前在审的资产证券化项目基础资产除传统的基础设施收益权、企业应收账款外，还出现了小贷、两融债权等，表明券商资产证券化业务在支持实体经济盘活存量的同时，也在不断创新，与其他业务协同，提高自身资金使用效率，利于券商转型发展。

28日下午开盘不久券商板块快速拉升，方正证券率先涨停。

这或与28日上交所发文提出创新一些特别适合蓝筹股市场的交易机制有关，市场预期上交所将推出蓝筹股T+0交易。我们分析如下：此次所有个股均大幅上涨，排除个股因素；方正证券率先涨停，此前方正证券刚公布与民族证券合并方案，二者合并后受益最大的就是经纪业务；中小券商涨幅居前，经纪业务收入占比较大。综上我们认为此次券商股大涨正是受T+0交易制度推出预期影响。对于推出T+0交易制度，我们没有市场那样乐观。早在去年10月25日发布会上，证监会就表示推出T+0交易还存在很多分歧，可能会使中小投资者处于劣势。从境外经验来看，T+0交易设有一定的投资者准入门槛，并不是全面放开。因此我们认为T+0交易制度短期内不会全面推广，创新蓝筹股交易机制可以是与融券、个股期权相结合，而不是单纯的T+0交易。目前政策面支持证券业在合规前提下的创新，挑战来自市场化的竞争，会影响短期业绩，但我们看到行业收入结构持续优化，创新业务收入占比提高，市场化的竞争能够加速这一过程，有利于券商培育核心竞争力，长期利好行业发展。未来我们继续看好券商板块，维持“增持”评级。