较好华侨城A000069高送转股助推主题娱乐

华侨城A(000069):高送转股助推主题娱乐巨擘

公司公布2011年3月1日董事会审议通过转增股本预案:每10股送5股红股,派0.6元现金(含税),同时从资本公积金向股东转增3股。大幅的送股和转增股方案说明公司看好自身发展前景,我们判断公司不久将推出新的旅游项目。

公司2010年营业总收入约173亿元,同比增长58.05%,归属公司净利润约30.4亿元,同比增长78.21%,送转股之前伊斯坦布尔每股收益0.978元。2010年营业总收入及归属公司净利润的大幅上涨的主要原因是旅游综合收入和房地产收入均有较高增幅。

公司主题旅游产品已具备相当程度的国际知名度,位列权威机构发布的主题娱乐集团排名第八位,且每年都会以中国主题公园品牌形象参加IAAPA(国际娱乐设施暨主题乐园协会)举办的展会,在国内更是处于主题公园行业龙头地位。公司除了主题公园的建设与经营,还在不断拓展其主题旅游产业链条,加快研发和进入传媒、络、数字娱乐等多元产业,借鉴成熟国际经验探索本土特色的综合性主题娱乐模式。目前公司正在考虑整合旗下优质演艺资源,将所属各景区的大规模演艺团体分离出来,打造成为享誉中国的演艺品牌。

作为一家国资背景的大型主题娱乐集团,在利用企业属性优势开发主题娱乐产品的同时,更借迪斯尼模式为己所用,引入地产业务服务于旅游业务拓展需求。定位于文化旅游的主题娱乐界巨头美国迪斯尼公司所开发的公园及度假区业务同样包含房地产和酒店,其主营业务是旅游,利润则靠房地产业务支撑。

按照送转股本前计算,我们预计2011年和2012年每股收益分别为1.33元和1.69元,对应PE分别为10.6倍和8.3倍,相对于旅游行业35.3倍和地产行业21.6倍的PE水平均处于低位,我们维持"推荐"评级。

风险提示:

公司属于旅游行业,受天气因素和大型流行性疾病影响较大。

公司又属旅游行业中的主题乐园行业,其旅游产业包括多种刺激性器械娱乐设施,所以会受设备突发事件影响。

公司地产业务受调控政策影响。