金融A类券商更具竞争优势荐10股

金融：A类券商更具竞争优势 荐10股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

保险：业绩稳中有进，NBV增速表现亮眼上半年保险业绩最大亮点是新业务价值增速，中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保增速分别为46%、29%、 2%、59%。尤其考虑年初以来监管对于快返、理财产品的限制和清理，上半年新业务价值增速反映出行业回归保障后市场的需求仍然旺盛。净利润表现来看，中国平安上半年净利润同比增长6.5%，不考虑去年同期普惠影响，扣非后同比增长 8.8%，领先行业；中国人寿和中国太保保持持续增长态势；新华保险净利润负增长主要考虑业务结构调整。内含价值方面，中国平安较年初增长15.9%、其中寿险及健康险增长2 .9%，另外三家也保持增长态势。上半年行业整体业绩超市场预期，在行业回归保障的大背景下，保险公司转型步调循序渐进，正本清源，大力发展高品质高价值保障业务，带动新业务价值高速增长。总体上看，行业正在调整对外部投资的依赖程度，将更多精力投入到保障产品的设计创新，依靠精算提前锁定保单利润。

行业对应动态P/EV1.22倍，推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。

证券：股票质押回购新规影响有限，A类券商更具竞争优势2017年9月8日，沪深交易所、中国结算发布关于就《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》公开征求意见的通知。主要修订内容包括规范融入方主体、限制最低交易金额及资金投向、限制标的证券类型、明确股票质押率上限等。新规将适用“新老划断”原则。存量业务大部分符合新规要求，对业务前景影响有限。一方面，据我们统计，2017年以来的 049笔股票质押回购交易中，以4折的质押率测算，借款额低于500万元限额的合计融资金额为9.4亿元，占总融资金额的0. %；2016年以来的1195只股票质押回购标的中，未解押交易股数占总股本比例超过50%限额的仅10只；另一方面，截至2017年9月10日，质押回购标的总市值占A股总市值比重仅为2.5%，参考A股第一大股东平均 .5%的持股比例，假设股东将其持有的 0%用于质押回购融资，券商给予4折质押率，以A股目前61.1万亿总市值测算，股票质押回购待购回金额可达2.5万亿，是2017年中报数据的1.6倍。业务规模拟挂钩券商分类评级，A类券商更具竞争优势。据征求意见稿，证券公司自有资金融资余额占公司净资本的比重，对应评级A类、B类、C类分别不得超过150%、100%、50%。参考2017年中报数据，上市券商自有资金出资的股票质押回购待购回金额占净资本比例，均在限额以下，且16家A类券商均具备充裕提升空间。投资建议：轮动行情下，持续推荐券商板块配置价值：目前融资融券、并购重组、债券承销等多项业务环境逐步回暖，大型券商估值处于1..8倍的中枢水平，轮动行情下，关注券商板块配置价值。首推综合实力雄厚、业务均衡且估值低的大券商，如华泰证券、国泰君安、中信证券等，另外关注事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券、长江证券等。

信托：上半年行业受托资产规模仍处高增速，个体发展差异化显著截至二季度末信托资产达2 .14万亿，较年初增加14%，单季新增信托资产余额1.2万亿元，较上季有所回落，仍处于历史相对高位。高增速信托资产规模仍主要由通道业务支撑，低费率被动管理规模占比上升未显著带来营收高增长。上市公司半年报业绩与战略呈现差异化，增资扩规模蓄力转型。主动化程度高、转型积极、风控得力等符合监管导向的信托公司，更易获得发展支持实现突围。持续推荐经纬纺机、爱建集团，关注安信信托。

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