申万宏源春季行情准备期物业

去年以来 申万宏源：春季行情准备期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

一、短期战术机动层面扰动增加：游资监管和中美摩擦反复提前兑现，医药生物“政策底”预期落空，市场主要矛盾回归国内“政策底”并非坦途。近期事件性扰动明显增加，做战术机动的难度较大。游资从严监管重现和中美摩擦预期兑现反复的时间点均早于预期。而国家药品带量采购的中标价格低于预期，这对于医药生物行业来说，构成“政策底”的击穿。在我们的分析框架当中，游资活跃度提升带来的赚钱效应扩散，和中美摩擦预期改善从来都不是可靠的收益来源。基于这样的认识，近期我们反复提示，在大势研判上，耐心等待国内“政策底”重新成为主要矛盾，看好春季行情；在结构选择上，寻找有行业“政策底”且“业绩底”在2019年内的方向。所以，可以认为，近期的事件性扰动对我们中期的方向和结构判断影响不大，但对幅度和节奏幅度的判断影响较大。因为在我们看来，游资的活跃是提升反弹幅度的因素；而中美摩擦预期改善，有助于市场的主要矛盾更平顺地从中美摩擦验证过渡到国内“政策底”夯实上面来，目前来看我们在节奏和幅度上的乐观预期可能落空，12月市场主要矛盾转换过程中的阵痛或难以避免。