新时代证券棚改货币化因地制宜美国关税加码哈

新时代证券：棚改货币化因地制宜 美国关税加码 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

为了争口气 国内经济形势分析从制造业PMI、出口、高频数据来看，上半年的经济很可能保持平稳，但无论对外还是对内，下半年经济都面临更多的挑战。对外，贸易战对全球经济复苏带来不确定性。对内，坚定去杠杆，实体经济融资渠道明显收缩，货币政策在上半年发挥出很大的作用，使用降准、MLF续作、MLF担保品扩容等工具，维持银行间流动性合理充裕，但在紧信用的大环境下，银行风险偏好下降，流动性向实体经济传导受到限制，我们看到6月社融存量同比增速和M2同比增速均为历史新低。依靠货币政策无法解决结构性问题，每一轮定向宽松政策的实施都可能引发资金进入房地产市场的担忧，为了防止房地产泡沫扩大，房地产政策有所收紧，目前反映在棚改货币化边际收缩和调控政策的推陈出新，虽然离“房住不炒”的目标还很遥远，但这一定程度上抑制投机性需求，减轻货币政策边际宽松引起的担忧。货币政策和房地产调控在上半年相继发力，政策空间已经有限，下半年财政政策可能需要更加积极，承担更多逆周期调节的作用。上半年，财政收支的特点是收入快、支出慢，新增地方债规模明显偏少，下半年，财政政策可能在加大结构性减税力度、加快新增地方债发行、提高财政存款利用效率等方面发力，配合货币政策、房地产调控以及三季度可能出台的其他政策（例如7月底的中央政治局会议）来对冲信用收缩。