媒体内生与成长并行荐6股公开

媒体：内生与成长并行 荐6股 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2017年上半年传媒行业跌幅收窄，细分游戏板块聚人气：回顾传媒行业，截至2017年05月 1日A股27个子行业涨跌幅中传媒从2016年11月跌幅倒数第一24.6%收窄至跌幅倒数第五1 .5%。2016年政策对游戏、影视内容等借壳、跨行业并购的收紧，以及细分行业中部分公司前期外延并购标的事迹不及预期、商誉减值等导致2016年全年传媒行业跌幅最大。伴随腾讯、易表露2017年一季度，2017年Q1腾讯手游营收为129亿元，同比增加57%，易第一季度游戏服务净收入为107. 5亿元,同比增加76%，游戏业务增速明显。同时,26家A股游戏公司中，2017年Q1扣非净利润同比增速 0%以上达24家，占比为92%；1 家发布2017年中报业绩预告的游戏公司中净利润增速下限同比增速40%以上的达8家，占比61%。内生业绩的兑现带动细分二线龙头游戏公司在2017年一季度表现较优，综合看传媒行业景气度仍存，游戏板块引领上半年人气，下半年建议关注估值公道、业绩确定性高的细分行业龙头以及次新股结构性机会。

传媒行业外延逻辑是双刃剑，5月解禁减持新规短期减缓风险。文化产业多属轻资产且偏向意识层面导致事迹的不确定性高于其他行业，盈利能力及可持续性需要公司进行横纵外延布局对冲因从事单一业务带来的风险。2014至2015年外延扩容并购逻辑成为重要催化剂之一，同时外延并购也成为一把双刃剑，仍不可忽视细分板块中存在的隐患。在外延标的事迹许诺中，依照三年计算，年将会是承诺到期年，或带来外延标的的业绩下滑隐患。部分公司进行多次并购，内部整合下事迹快速增长或事迹下滑都将出现，同时参与定向增发带来的解禁压力，2017年解禁规模合计118.55亿股，高于2015年的76亿解禁股和2014年的90亿解禁股。2017年5月解禁减持新政短时间减缓大规模减持风险。