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公开市场操作无疑仍是近期市场走势的指导性因素,16日公开市场发行的1年和3个月央票继续快速上行10bp左右,分别达到1.5950%和1.1666%。市场目前普遍预期1年央票最终将达到1.8-2.0%左右的位置方能实现均衡,分歧只是过程将如何演化,是一步到位还是分两次实现。在公开市场利率实现稳定或将要实现稳定之前,市场的压力将一直存在。

周四买盘继续快速后撤,本周由于定向央票的超预期出台,市场调整幅度已经超出预期,本次调整也有一步到位的可能。16日二级市场2年央票最高上行至2.37%,5年上行至3.10%附近,7-10年品种成交较少。由于接下来的一周之内,10年国开债和10年将连续发行,将促使率曲线中长端的调整加速到位。

今年以来,市场抄底盘只有快进快出方能获利,而大多数交易户都承受着不同程度的亏损,这也导致在熊市心态下抄底资金会非常谨慎。虽然目前市场估值已经具有一定吸引力,但是只有具有了充足的反弹获利空间,大量资金才会踊跃入场抄底,这也就决定了市场调整过头是难免的,目前市场还是给人没有跌透的感觉,至少公开市场利率还有上行空间,至少二级市场买盘还很稀少。

展望后市,信贷和货币政策颇为重要。如果下半年信贷政策不收紧,资金继续流入信贷且节节高升,对债市无疑是利空。而如果通过收紧货币来控制信贷,由于投资是银行流动性最好且收益率最低的投资品,债市还是难逃一劫。除非信贷额度管理重新启用,重现宽货币和紧信贷的组合,才会对债市形成较大刺激,从而彻底扭转市场运行方向。不过从目前的情况来看,信贷额度管理近期出台的可能性不太大。

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