申万宏源明确战投类型提升地位哈

申万宏源：明确战投类型 提升QFII地位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

明确券商跟投比例2%~5%，与融资规模反向挂钩，锁定期2年。保荐机构相关子公司以及联合保荐机构相关子公司均需跟投，须账户独立、专户专用，且保荐跟投相关机构应当使用自有资金按首发价认购发行人首发股份数量的2%~5%的股票，在考虑券商跟投机构承受能力的情况下，《业务指引》将跟投比例与发行人融资规模反向挂钩，即发行规模越大，跟投比例越低，同时也设定不同档位的认购金额上限，且对应的认购金额上限均低于募资区间上限与对应跟投比例的乘积。尽管券商子公司以战略配售方式跟投，但其获配股份的锁定期为24个月，高于战略配售投资者的最低锁定期12个月。这种券商机构跟投+长期锁定的配售方式将对发行人和承销商的高定价冲动形成抑制作用，引导其合理审慎定价。

明确战配机构类型，战配对象最高不超30家。战略投资者主要包括六大类型：大型战略合作伙伴、大型险企和国家级大型投资基金、封闭式证券投资基金、保荐机构相关子公司、发行人高管核心员工参与战配设立的专项资产管理计划和符合规定的其他战略投资者等。

其中对于公募基金，要求主要投资策略包括投资战略配售股票，以封闭方式运作，且同一基金管理人仅能以其管理的1只证券投资基金参与本次战略配售。截至4月17日，处于申报通道的科创板公募基金共有84只，其中27只为封闭式运作。战配资金来源上，除公募外，必须是自有资金。另外，针对不同首发数量设置了不同战略投资者数量上限，最多不超过30名，设置战配投资者数量上限将有助于保证单个战配对象获得明显超过下配售的股数，从而提升战略配售吸引力。

到底淘宝向何处去？马云给了答案 规范绿鞋操作机制：强化承销商主体、实施期间竞价买入股份不得卖出。为防止发行人滥用绿鞋，变相“超发”，《业务指引》强化了主承销商在“绿鞋”操作中的主体。

首先，要求发行人和主承销商审慎评估采用超额配售选择权的可行性、预期目标等，并在招股意向书和招股说明书中披露超额配售选择权实施方案，并要开立超额配售选择权专门账户并及时公布绿鞋实施情况。其次，主承销商应当保留使用超额配售股票募集资金买入股票的完整记录，保存时间不得少于10年；第三，在超额配售选择权行使期届满或竞价回购股票数量超绿鞋规定上限后的5个工作日内，主承需将扣除购回股票使用的资金及划转给发行人增发股票部分的资金（如有）外的剩余资金，向中国证券投资者保护基金有限公司交付，纳入证券投资者保护基金。此外，主承在实施绿鞋的过程中以竞价交易方式买入的股票不得卖出，以确保切实起到稳定股价的作用。

细化价格形成约束机制，新增强调保险、年金和QFII定价权。首先，科创板下询价对象最高可报三档价格，此次《业务指引》对下投资者初步询价的报价区间做了最高20%的限制，即最高价格≤最低报价×1.2。其次，针对采用初步询价确定发行价格区间的，区间上限≤区间下限×1.2。第三，增加定价是否延期发行参考值，新增强调保险、年金和QFII定价权。